Hong Kong (Trung Quốc) cấp phép phát hành stablecoin

Tiêu chuẩn gắt gao

Theo HKMA, 2 đơn vị được cấp phép sẽ bắt đầu triển khai hoạt động trong những tháng tới sau khi hoàn tất các bước chuẩn bị cần thiết. Thông tin này ngay lập tức tác động tích cực đến thị trường, với cổ phiếu của Guotai Junan International có lúc tăng gần 28%, trong khi Yunfeng Financial cũng ghi nhận mức tăng hơn 8%. Cơ quan quản lý sau đó đã cập nhật sổ đăng ký các tổ chức phát hành stablecoin được cấp phép, công bố thông tin cơ bản của 2 đơn vị đầu tiên.

Việc ai sẽ nằm trong danh sách cấp phép tiếp theo hiện là câu hỏi lớn của thị trường. Tuy nhiên, lập trường của cơ quan quản lý vẫn khá thận trọng. HKMA chưa đưa ra bất kỳ mốc thời gian cụ thể nào, đồng thời cũng không công bố danh sách 36 đơn vị đã nộp hồ sơ hay lý do các hồ sơ bị từ chối. Eddie Yue, Tổng giám đốc HKMA cho rằng việc mở rộng số lượng giấy phép sẽ theo hướng “mở nhưng thận trọng” và tổng số giấy phép được cấp dự kiến vẫn ở mức hạn chế. Darryl Chan, Phó Tổng giám đốc cho biết quyết định lựa chọn dựa trên đánh giá tổng thể, trong đó các tổ chức được cấp phép đều có nền tảng ngân hàng, và thời điểm cấp phép tiếp theo sẽ phụ thuộc vào hiệu quả triển khai cũng như mức độ chấp nhận của thị trường.

Trong số các ứng viên tiềm năng, các tổ chức tham gia khu vực thử nghiệm stablecoin của HKMA tiếp tục được theo dõi sát sao. Tuy nhiên, cơ quan quản lý nhấn mạnh sandbox chỉ là môi trường thử nghiệm có kiểm soát, nơi các tổ chức kiểm tra quy trình và mức độ tuân thủ, không đồng nghĩa với việc được cấp phép chính thức. Các đơn vị trong sandbox không được phép huy động vốn hay triển khai sản phẩm thực tế, do đó việc tham gia sandbox chỉ mang tính chất chuẩn bị.

Bên cạnh đó, nhiều tập đoàn lớn cũng đã bày tỏ ý định tham gia thị trường stablecoin. Tuy nhiên, khoảng cách giữa việc thể hiện sự quan tâm và được cấp phép thực tế cho thấy quá trình này vẫn còn nhiều rào cản. Kỳ vọng về việc crypto nhanh chóng hòa nhập vào hệ thống tài chính Hong Kong vì vậy phần nào bị điều chỉnh. Trên thực tế, các dự án crypto-native và doanh nghiệp công nghệ vẫn đứng ngoài cuộc chơi, trong khi quyền phát hành stablecoin tiếp tục nằm trong tay các tổ chức tài chính truyền thống, đặc biệt là các ngân hàng phát hành tiền.

Anchorpoint, một trong 2 đơn vị được cấp phép sở hữu cấu trúc cổ đông kết hợp giữa ngân hàng, hạ tầng thanh toán và hệ sinh thái Web3. Standard Chartered đảm nhiệm vai trò tuân thủ và quản trị rủi ro, HKT phụ trách phân phối thanh toán, trong khi Animoca Brands đóng góp vào hệ sinh thái ứng dụng on-chain. Theo kế hoạch, Anchorpoint sẽ phát hành stablecoin HKDAP (Hong Kong Dollar At Par) theo từng giai đoạn từ quý II/2026.

Các yêu cầu từ HKMA đối với tổ chức phát hành stablecoin được đánh giá ở mức cao, bao gồm vốn tối thiểu 25 triệu HKD, tài sản dự trữ phải được tách biệt và đảm bảo giá trị tương đương 100% lượng stablecoin lưu hành, đồng thời phải có cơ chế lưu ký, kiểm toán và quy đổi rõ ràng. Với nền tảng là một ngân hàng phát hành tiền tại Hong Kong, Standard Chartered được xem là yếu tố đảm bảo cho khả năng tuân thủ toàn diện của dự án.

Tích hợp stablecoin vào thanh toán

Anchorpoint không định vị stablecoin như một công cụ giao dịch đơn thuần mà hướng tới các ứng dụng thực tiễn hơn. Một trong những mục tiêu chính là trở thành phương tiện thanh toán và quyết toán cho tài sản thực được token hóa, trong bối cảnh trái phiếu, quỹ và các tài sản truyền thống đang dần được đưa lên blockchain. Đồng thời, stablecoin này cũng hướng tới việc tối ưu hóa thanh toán xuyên biên giới, giảm phụ thuộc vào các trung gian tài chính truyền thống.

Trong khi đó, HSBC được cho là sẽ tích hợp stablecoin của mình vào hệ sinh thái sẵn có như PayMe và ứng dụng ngân hàng, tập trung vào các giao dịch hàng ngày giữa người dùng cá nhân và doanh nghiệp. Với hơn 3,3 triệu người dùng PayMe, HSBC có lợi thế lớn trong việc tiếp cận thị trường bán lẻ ngay từ đầu. Ngược lại, Anchorpoint nhiều khả năng sẽ tập trung vào mảng thanh toán tổ chức và dòng vốn xuyên biên giới, cho thấy hai mô hình phát triển có thể song song tồn tại thay vì cạnh tranh trực tiếp.

Tuy nhiên, thách thức lớn nhất nằm ở việc thay đổi hành vi người dùng. Stablecoin chỉ có thể được chấp nhận rộng rãi nếu mang lại lợi ích rõ ràng so với các phương thức thanh toán hiện tại như FPS, thẻ ngân hàng hay ví điện tử. Những lợi ích này có thể đến từ chi phí thấp hơn, tốc độ nhanh hơn hoặc khả năng lập trình giao dịch linh hoạt.

Ngoài ra, thị trường stablecoin toàn cầu hiện đã có mức độ tập trung cao. Theo dữ liệu từ DeFiLlama, tổng vốn hóa stablecoin đạt khoảng 318 tỷ USD, trong đó USDT chiếm khoảng 58% và USDC khoảng 24%. Điều này khiến các stablecoin mới, kể cả được cấp phép, gặp nhiều khó khăn trong việc giành thị phần.

Nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cũng cho thấy chỉ khoảng 0,7% stablecoin hiện được sử dụng cho mục đích thanh toán thực tế. Phần lớn vẫn phục vụ giao dịch và hoạt động trong hệ sinh thái DeFi. Điều này cho thấy “cuộc chiến” của stablecoin hiện vẫn diễn ra chủ yếu trong lĩnh vực tài chính crypto, thay vì thanh toán tiêu dùng đại chúng.

Trong bối cảnh đó, việc Hong Kong cấp phép stablecoin được xem là bước tiến quan trọng, nhưng chưa đủ để tạo ra thay đổi mang tính cấu trúc. Khi thói quen người dùng, thanh khoản và hệ sinh thái đã định hình, một stablecoin mới dù tuân thủ đầy đủ quy định vẫn sẽ gặp nhiều thách thức trong việc mở rộng quy mô và tạo ra tác động thực tế trên thị trường.