Fed chưa vội nới lỏng, thị trường dè chừng kịch bản tăng

Trước cuộc họp cuối tháng 4, thị trường đã chuyển từ kỳ vọng giảm lãi suất sang câu hỏi, liệu Fed sẽ giữ mặt bằng lãi suất hiện tại trong bao lâu và liệu có khả năng phải đảo chiều sang thắt chặt trở lại.

Lạm phát dai dẳng, Fed cân nhắc lại đường đi chính sách

Biên bản cuộc họp tháng 3 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cho thấy một điểm chung, Fed chưa sẵn sàng hành động trong bối cảnh bất định gia tăng.

Cơ quan này quyết định giữ nguyên lãi suất trong vùng 3,5-3,75%, sau khi đã cắt giảm 75 điểm cơ bản vào nửa cuối năm 2025 và cho rằng chính sách hiện tại đang ở mức “hợp lý” để theo dõi thêm dữ liệu .

Điều đáng chú ý là đánh giá của các thành viên về lạm phát đã trở nên thận trọng hơn. Dù kỳ vọng dài hạn vẫn neo quanh mục tiêu 2%, nhiều quan chức thừa nhận tiến trình giảm lạm phát gần đây “thiếu tiến triển rõ ràng”.

Áp lực giá không chỉ đến từ yếu tố cơ bản mà còn chịu tác động từ cú sốc năng lượng khi xung đột Trung Đông đẩy giá dầu tăng mạnh. Yếu tố này đã khiến dự báo lạm phát ngắn hạn bị điều chỉnh lên và làm dấy lên lo ngại về tính “dai dẳng” của lạm phát.

Ngoài ra, cách Fed nhìn nhận rủi ro cũng đã có sự thay đổi đáng chú ý. Trước đây, Fed chủ yếu lo ngại rủi ro suy yếu của thị trường lao động.

Hiện tại, cơ quan này phải đối mặt với rủi ro “hai chiều” khi lạm phát có thể cao hơn dự kiến, trong khi tăng trưởng và việc làm có nguy cơ suy giảm nếu cú sốc năng lượng kéo dài.

Biên bản cho thấy “đa số” thành viên nhận định rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro việc làm nghiêng về phía giảm. Trong bối cảnh đó, việc một số thành viên đã bắt đầu đề cập đến khả năng tăng lãi suất trở lại nếu lạm phát không hạ nhiệt.

Đây là sự thay đổi đáng chú ý so với giai đoạn cuối năm 2025, khi Fed vẫn thiên về kịch bản nới lỏng. Đồng thời, một bộ phận khác vẫn để ngỏ khả năng giảm lãi suất nếu thị trường lao động suy yếu mạnh. Điều này cho thấy Fed đang chuyển sang trạng thái linh hoạt hơn, sẵn sàng phản ứng theo dữ liệu thay vì đi theo một lộ trình định sẵn.

Giới tài chính điều chỉnh lại “bản đồ” lãi suất

Các tín hiệu từ Fed đang nhanh chóng định hình lại kỳ vọng của thị trường và dự báo của các tổ chức tài chính lớn.

Mới đây, Nhà kinh tế trưởng Michael Feroli tại JPMorgan đã đưa ra dự báo đi ngược phần lớn thị trường, Fed có thể sẽ không hạ lãi suất trong suốt năm 2026.

Ông còn đề cập khả năng tăng thêm 25 điểm cơ bản vào quí 3-2027, qua đó đẩy lãi suất trở lại quanh mức 4%, cao hơn đáng kể so với hiện nay.

Theo vị này, kinh tế Mỹ vẫn đủ vững nên Fed chưa cần nới lỏng. Tỷ lệ thất nghiệp quanh 4,4% cho thấy thị trường lao động chưa suy yếu rõ rệt, còn lạm phát dù kéo dài nhưng vẫn có thể kiểm soát nếu Fed kiên nhẫn.

Sau đó, nhiều định chế khác cũng bắt đầu điều chỉnh theo hướng thận trọng hơn. Citigroup lùi toàn bộ kế hoạch giảm lãi suất sang các tháng cuối năm.

Ngân hàng Goldman Sachs chỉ còn kỳ vọng hai lần giảm còn Barclays và Morgan Stanley cũng dời mốc sang giữa năm. công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất Fed hạ lãi suất vào tháng 12 hiện chỉ còn 27,5%, phản ánh kỳ vọng thị trường đang dần thận trọng hơn.

Những điều chỉnh này cho thấy kỳ vọng thị trường đang dịch chuyển theo hướng duy trì mặt bằng lãi suất cao trong thời gian dài hơn. Đồng thời, đà tăng của giá dầu cũng góp phần đẩy kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đi lên, khiến dư địa nới lỏng chính sách thêm phần hạn chế.

Bên cạnh đó, yếu tố nhân sự cũng thu hút sự chú ý. Nhiệm kỳ của Chủ tịch Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 và Tổng thống Donald Trump đã đề cử Kevin Warsh làm người kế nhiệm.

Động thái này làm dấy lên kỳ vọng về khả năng điều chỉnh định hướng chính sách trong trung hạn, đặc biệt nếu ban lãnh đạo mới có lập trường cứng rắn hơn với lạm phát. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, tác động được đánh giá là hạn chế do các quyết định vẫn phụ thuộc vào đồng thuận của FOMC và diễn biến dữ liệu kinh tế.

Dựa trên các yếu tố trên, giới phân tích cho rằng cuộc họp cuối tháng 4 nhiều khả năng sẽ không có thay đổi về lãi suất. Dẫu vậy, điều thị trường chờ đợi không phải là quyết định, mà là thông điệp. Nếu Fed tiếp tục nhấn mạnh rủi ro lạm phát và duy trì lập trường thận trọng, kịch bản lãi suất cao kéo dài sẽ được củng cố.

Ngược lại, nếu xuất hiện tín hiệu rõ ràng cho thấy áp lực giá hạ nhiệt, khả năng nới lỏng có thể được mở lại, dù hiện vẫn khá mờ nhạt.

Trong bối cảnh đó, Fed đang đứng trước một bài toán đánh đổi: duy trì lãi suất cao quá lâu có thể gây sức ép lên tăng trưởng và thị trường lao động, trong khi nới lỏng quá sớm có nguy cơ khiến lạm phát quay trở lại.

Với nhà đầu tư và doanh nghiệp, điều này đồng nghĩa với một môi trường chi phí vốn cao hơn trong thời gian dài hơn, đi kèm mức độ bất định lớn hơn.

Cuộc họp tháng 4 có thể không mang lại thay đổi ngay lập tức nhưng sẽ là phép thử quan trọng đối với định hướng chính sách của Fed trong phần còn lại của năm.

Theo Federal Reserve, Yahoo Finance, The Street, Business Insider.